TD Cowen：将MSTR目标价上调至400美元！看好Strategy加速买进比特币

  华尔街知名投行TD Cowen周二发布报告指出，随着Strategy加速买进比特币(Bitcoin)，加上近期大规模回购可转债、改善资产负债表，公司整体财务状况持续向好，因此将MSTR目标价从395美元微幅上调至400美元，并维持「买进(Buy)」评级。

  分析师表示，Strategy不仅「囤币」速度超越市场预期，近期一系列精准优化资产负债表的操作，对股东与债权人而言都是利多。

  TD Cowen报告表示，自上次财报公布后，Strategy的比特币增持速度明显超出原先模型预期，尤其第二季几乎主要透过优先股筹资，至今已筹得19.5亿美元，而普通股发行规模则相对有限，成功降低稀释压力，且几乎所有资金都直接用于购买比特币。

  也因此，Strategy在第二季尚未结束前，累积买进的比特币数量，就已超过TD Cowen原本对整季的预估。分析师现在预期，Strategy第二季将新增买进约10万枚比特币，并同步上调全年预测：

•   2026年「比特币收益率(BTC Yield)」预估从18.2%上修至19.8%;

  
  

•   2026年「比特币美元收益(BTC $ Gain)」预估从138.9亿美元提高至151.6亿美元。

  
  

  截至5月17日，Strategy每1,000股「完全稀释股份」所对应的比特币数量，已从2025年底的1.95倍增长至2.21倍。TD Cowen认为，即使持续进行融资与扩张，Strategy的比特币累积速度依然跑赢股权稀释速度，这正是该公司筹资模式成功的最佳铁证。

资产负债表大扫除

  除了持续囤币外，TD Cowen上调目标价的另一大原因，是Strategy日前宣布回购约15亿美元、2029年到期的零息可转债。根据公告，Strategy以约13.8亿美元价格完成回购，相当于以面额约92折提前清偿债务。

  TD Cowen分析，这波操作不仅有效降低减少完全稀释后的股份曝险，美化了公司的整体信用品质，更减轻了未来的再融资压力，向市场传递出具备高度财务弹性的讯号。

掌控全球逾4%比特币，潜在上涨空间诱人

  据早前报导，Strategy在5月11日至17日期间，斥资约20.1亿美元，一口气扫入24,869枚比特币。目前Strategy共持有843,738枚，占比特币2,100万枚发行总量的4%。

  至于400美元的目标价是如何算出来的?TDCowen团队表示，他们将2026年预估的151.6亿美元的「比特币美元收益(BTC $ Gain)」，给予3倍的估值乘数；接着加上预期年底高达1,329亿美元的持币总值；最后扣除35亿美元的负债与155亿美元的优先股义务，最终换算出每股完全稀释股份的合理价值约为400美元。

  观察盘面表现，Strategy(MSTR)周一收盘价落在166.63美元，相较于过去一年写下的455.90美元高点，已大幅回档约63%。若以TD Cowen给出的400美元目标价来看，暗示着该股从当前水位算起，仍有超过140%的潜在上涨空间。